Банк России опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 23 октября.

Банк России опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 23 октября. Среди участников дискуссии сформировался широкий консенсус в пользу паузы в цикле ДКП: регулятор констатировал возобновление устойчивого инфляционного давления, возвращение экономики к положительному разрыву выпуска, высокую активность корпоративного кредитования и сохранение масштабного вклада бюджетных расходов в совокупный спрос, следует из опубликованного резюме обсуждения ставки.

Инфляционное давление и состояние экономики

●     Динамика цен: в III квартале 2026 года текущий рост цен с сезонной корректировкой в годовом выражении (SAAR) разогнался до 8,0% против 4,8% кварталом ранее. Показатель базовой инфляции вырос до 6,2% (после 4,5% во II квартале). Профессиональные аналитики пересмотрели вверх траекторию инфляции на 2026–2028 годы.

●     Инфляционные ожидания: оценки населения и ценовые планы бизнеса в октябре незначительно снизились к сентябрьским уровням, но остаются на повышенном плато, подпитывая инерцию спроса.

●     Деловая активность и рынок труда: экономика сохранила умеренные темпы расширения. Индикатор бизнес-климата Банка России в октябре вернулся к росту после просадки в предыдущие три месяца. Рынок труда по-прежнему находится в состоянии жесткого дефицита: безработица с поправкой на сезонность в августе составила 2,2%, удерживаясь вблизи исторических минимумов. При этом прирост номинальных и реальных заработных плат в июле продолжил замедляться.

Денежно-кредитные условия и внешний сектор

●     Финансовые рынки и фондирование: с сентябрьского заседания кривая доходностей ОФЗ и ставки денежного рынка сдвинулись вверх. Депозитные ставки банков умеренно подросли. В августе ставки по корпоративным кредитам немного увеличились, тогда как в потребительском кредитовании наблюдалось их снижение.

●     Кредитная активность и денежная масса: приток кредитных средств в экономику в III квартале оставался мощным за счет корпоративного сегмента, в то время как розничное кредитование росло умеренными темпами. В сентябре годовой темп прироста рублевой денежной массы (М2) незначительно ускорился, а широкой денежной массы (без учета валютной переоценки) – продолжил спад.

●     Внешняя торговля и валютный курс: мировой спрос в III квартале оставался устойчивым, однако рост глобального инфляционного фона привел к ужесточению ожиданий инвесторов относительно процентных ставок зарубежных регуляторов. Мировые цены на российскую нефть и экспортные сырьевые товары держались выше средних значений 2025 года. Стоимостные объемы как экспорта, так и импорта РФ в III квартале выросли, а рубль продемонстрировал умеренное укрепление к ведущим валютам с момента сентябрьского заседания.

Участники заседания пришли к выводу, что проинфляционные факторы продолжают существенно доминировать над дезинфляционными на среднем горизонте.

Ключевыми угрозами для ценовой стабильности остаются:

●     углубление дисбаланса между опережающим спросом и ограниченными возможностями предложения;

●     длительное сохранение незаякоренных инфляционных ожиданий;

●     повышенный размер бюджетного импульса на среднесрочную перспективу;

●     риски ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры.

Основным дезинфляционным риском Банк России назвал резкое охлаждение темпов роста внутреннего спроса под воздействием накопленного эффекта жесткой денежно-кредитной политики.