Несколько рисков, о которых следует задуматься инвесторам
Аналитика - 28.05.2021Завершился период смягчения денежно-кредитной политики, длившийся последние 5 лет. За это время ключевая ставка Банка России опустилась с 17% (действовала в январе 2015 года) до минимума в 4,25% (достигнут в августе 2020 года).
Смягчение монетарной политики являлось частью более глобального процесса, призванного трансформировать континентальную модель российского рынка в англо-американскую, в рамках которой роль биржевых механизмов перераспределения средств в экономике должна была существенно возрасти.
Снижение ставок банковских вкладов вслед за снижением ключевой ставки привело к существенному снижению привлекательности традиционных инструментов сбережения – банковских вкладов. Население стало превращаться в инвесторов и все чаще приобретать ценные бумаги.
Приток новых участников и новых денег на биржевой рынок в условиях снижения стоимости денег способствовал увеличению спроса на биржевые инструменты и привел к росту фондовых рынков. Сегодня мы наблюдаем эйфорию на рынках и 12 млн физлиц, превратившихся в инвесторов.
В то же время, в банковском секторе уже проявляются последствия превращения вкладчиков в инвесторов. Так, за последние 5 месяцев с 01 ноября 2020 года по 01 апреля 2021 года отток срочных средств физических лиц из российских банков составил 1 трлн руб. (-5,1%). И хотя, пока такой отток в основном компенсирован притоком средств на срочные счета юрлиц, в целом совокупный объем срочных средств начал сокращаться (-42,5 млрд руб., -0,1%).
При этом ситуация не является однородной. Если рассмотреть ведущие банки по величине активов, то за период с 01 ноября 2020 года по 01 апреля 2021 года лидером по абсолютному оттоку вкладчиков физлиц оказался ВТБ (346 млрд руб. или сокращение портфеля вкладов физлиц данного банка почти 14%), на втором месте Сбербанк (231 млрд руб. или сокращение портфеля на 2,3%). Альфа-Банк стал лидером по оттоку вкладов физлиц в процентном соотношении (отток составил 109 млрд руб. но при этом портфель вкладов физлиц данного банка сжался почти на 34%). Общий отток вкладчиков как физлиц, так и юрлиц отмечен у ВТБ и Газпромбанка (совокупные портфели срочных средств данных банков сократились на 11% и 5% соответственно).
Вышеуказанные тенденции в банковском секторе являются тревожными. Поэтому после существенных шагов навстречу американской модели следует ожидать несколько шагов назад.
В частности взят курс на сокращение стимулов и возврат к нейтральной денежно-кредитной политике, который уже проявился в увеличении ключевой ставки до 5%. Очевидно, что мегарегулятор продолжит повышать ставку и локально ставка превысит уровень в 6%.
Повышение ставок должно способствовать росту ставок по депозитам и при этом оказать охлаждающее воздействие на фондовый рынок, в первую очередь на долговой рынок. Примечательно, что почти 16% активов банковской системы (16,2 трлн руб.) составляют инвестиции в облигации, рост данных активов составил за последние 5 месяцев почти 11%. Таким образом, увеличение ключевой ставки окажет давление на цены указанных активов.
В абсолютном выражении больше всего облигаций сконцентрировано у Сбербанка (5,15 трлн руб. или почти 15% активов). При этом самая сильная динамика прироста облигаций наблюдается у ВТБ (прирост за 5 месяцев составил 74%).
Указанные активы в условиях ужесточения денежно-кредитной политики будут подвержены снижению цен.
По итогам апрельской пресс-конференции главы Банка России рынок получил четкие сигналы о том, что мегарегулятор концентрирует усилия на недопущение раскручивания инфляционной спирали, поэтому в условиях усиления инфляции, следует ожидать продолжения возможно более активных мер по повышению ключевой ставки. В складывающихся обстоятельствах ставка может быть повышена до 7% в течение 3-го квартала.
Ожидания повышения стоимости рублевой ликвидности с одной стороны, окажет восстановительное действие на курс национальной валюты (допускается укрепление рубля по отношению к доллару США до конца года более чем на 10%), а с другой, – вероятнее всего, будет способствовать развитию коррекции на рынке российских акций.
Ближайшее заседание Совета директоров Банка России состоится через 2 недели, 11 июня, поэтому рынок уже сейчас начнет закладывать в цены ожидания принятия очередных решений.
Кузьмин Алексей
Директор по развитию и стратегическому планированию
АО «НФК-Сбережения»
Таблица 1. Динамика показателей ведущих банков за период с 01.11.2020 по 01.04.2021
Показатели | Доля в валюте баланса | Изменение за период | ||
в трлн руб. | в %% | в трлн руб. | в %% | |
Банк | Сбербанк | |||
Активы | 34,437 | 100,00% | 1,958 | 6% |
В т.ч. облигации | 5,153 | 14,96% | 0,295 | 6,10% |
Срочные средства | 15,874 | 46,10% | 0,741 | 4,90% |
В т.ч. физлиц | 9,903 | 28,76% | -0,231 | -2,30% |
Банк | ВТБ | |||
Активы | 16,938 | 100,00% | 1,114 | 7% |
В т.ч. облигации | 2,292 | 13,53% | 0,977 | 74,20% |
Срочные средства | 6,635 | 39,17% | -0,83 | -11,10% |
В т.ч. физлиц | 2,143 | 12,65% | -0,346 | -13,90% |
Банк | Газпромбанк | |||
Активы | 7,394 | 100,00% | 0,058 | 0,80% |
В т.ч. облигации | 0,699 | 9,45% | 0,071 | 11,20% |
Срочные средства | 4,102 | 55,48% | -0,225 | -5,20% |
В т.ч. физлиц | 0,997 | 13,48% | -0,039 | -3,70% |
Банк | Альфа-Банк | |||
Активы | 4,788 | 100,00% | 0,417 | 9,60% |
В т.ч. облигации | 0,54 | 11,28% | -0,027 | -4,80% |
Срочные средства | 1,303 | 27,21% | 0,061 | 4,90% |
В т.ч. физлиц | 0,213 | 4,45% | -0,109 | -33,90% |
Банк | Все банки | |||
Активы | 103,482 | 100,00% | 6,57 | 6,80% |
В т.ч. облигации | 16,197 | 15,65% | 1,594 | 10,90% |
Срочные средства | 44,822 | 43,31% | -0,042 | -0,10% |
В т.ч. физлиц | 19,904 | 19,23% | -1,079 | -5,10% |