Несколько рисков, о которых следует задуматься инвесторам
Завершился период смягчения денежно-кредитной политики, длившийся последние 5 лет. За это время ключевая ставка Банка России опустилась с 17% (действовала в январе 2015 года) до минимума в 4,25% (достигнут в августе 2020 года).
Смягчение монетарной политики являлось частью более глобального процесса, призванного трансформировать континентальную модель российского рынка в англо-американскую, в рамках которой роль биржевых механизмов перераспределения средств в экономике должна была существенно возрасти.
Снижение ставок банковских вкладов вслед за снижением ключевой ставки привело к существенному снижению привлекательности традиционных инструментов сбережения – банковских вкладов. Население стало превращаться в инвесторов и все чаще приобретать ценные бумаги.
Приток новых участников и новых денег на биржевой рынок в условиях снижения стоимости денег способствовал увеличению спроса на биржевые инструменты и привел к росту фондовых рынков. Сегодня мы наблюдаем эйфорию на рынках и 12 млн физлиц, превратившихся в инвесторов.
В то же время, в банковском секторе уже проявляются последствия превращения вкладчиков в инвесторов. Так, за последние 5 месяцев с 01 ноября 2020 года по 01 апреля 2021 года отток срочных средств физических лиц из российских банков составил 1 трлн руб. (-5,1%). И хотя, пока такой отток в основном компенсирован притоком средств на срочные счета юрлиц, в целом совокупный объем срочных средств начал сокращаться (-42,5 млрд руб., -0,1%).
При этом ситуация не является однородной. Если рассмотреть ведущие банки по величине активов, то за период с 01 ноября 2020 года по 01 апреля 2021 года лидером по абсолютному оттоку вкладчиков физлиц оказался ВТБ (346 млрд руб. или сокращение портфеля вкладов физлиц данного банка почти 14%), на втором месте Сбербанк (231 млрд руб. или сокращение портфеля на 2,3%). Альфа-Банк стал лидером по оттоку вкладов физлиц в процентном соотношении (отток составил 109 млрд руб. но при этом портфель вкладов физлиц данного банка сжался почти на 34%). Общий отток вкладчиков как физлиц, так и юрлиц отмечен у ВТБ и Газпромбанка (совокупные портфели срочных средств данных банков сократились на 11% и 5% соответственно).
Вышеуказанные тенденции в банковском секторе являются тревожными. Поэтому после существенных шагов навстречу американской модели следует ожидать несколько шагов назад.
В частности взят курс на сокращение стимулов и возврат к нейтральной денежно-кредитной политике, который уже проявился в увеличении ключевой ставки до 5%. Очевидно, что мегарегулятор продолжит повышать ставку и локально ставка превысит уровень в 6%.
Повышение ставок должно способствовать росту ставок по депозитам и при этом оказать охлаждающее воздействие на фондовый рынок, в первую очередь на долговой рынок. Примечательно, что почти 16% активов банковской системы (16,2 трлн руб.) составляют инвестиции в облигации, рост данных активов составил за последние 5 месяцев почти 11%. Таким образом, увеличение ключевой ставки окажет давление на цены указанных активов.
В абсолютном выражении больше всего облигаций сконцентрировано у Сбербанка (5,15 трлн руб. или почти 15% активов). При этом самая сильная динамика прироста облигаций наблюдается у ВТБ (прирост за 5 месяцев составил 74%).
Указанные активы в условиях ужесточения денежно-кредитной политики будут подвержены снижению цен.
По итогам апрельской пресс-конференции главы Банка России рынок получил четкие сигналы о том, что мегарегулятор концентрирует усилия на недопущение раскручивания инфляционной спирали, поэтому в условиях усиления инфляции, следует ожидать продолжения возможно более активных мер по повышению ключевой ставки. В складывающихся обстоятельствах ставка может быть повышена до 7% в течение 3-го квартала.
Ожидания повышения стоимости рублевой ликвидности с одной стороны, окажет восстановительное действие на курс национальной валюты (допускается укрепление рубля по отношению к доллару США до конца года более чем на 10%), а с другой, – вероятнее всего, будет способствовать развитию коррекции на рынке российских акций.
Ближайшее заседание Совета директоров Банка России состоится через 2 недели, 11 июня, поэтому рынок уже сейчас начнет закладывать в цены ожидания принятия очередных решений.
Кузьмин Алексей
Директор по развитию и стратегическому планированию
АО «НФК-Сбережения»
Таблица 1. Динамика показателей ведущих банков за период с 01.11.2020 по 01.04.2021
|
Показатели |
Доля в валюте баланса |
Изменение за период
|
|
в трлн руб. |
в %% |
в трлн руб. |
в %% |
|
Банк |
Сбербанк |
|||
Активы |
34,437 |
100,00% |
1,958 |
6% |
В т.ч. облигации |
5,153 |
14,96% |
0,295 |
6,10% |
Срочные средства |
15,874 |
46,10% |
0,741 |
4,90% |
В т.ч. физлиц |
9,903 |
28,76% |
-0,231 |
-2,30% |
Банк |
ВТБ |
|||
Активы |
16,938 |
100,00% |
1,114 |
7% |
В т.ч. облигации |
2,292 |
13,53% |
0,977 |
74,20% |
Срочные средства |
6,635 |
39,17% |
-0,83 |
-11,10% |
В т.ч. физлиц |
2,143 |
12,65% |
-0,346 |
-13,90% |
Банк |
Газпромбанк |
|||
Активы |
7,394 |
100,00% |
0,058 |
0,80% |
В т.ч. облигации |
0,699 |
9,45% |
0,071 |
11,20% |
Срочные средства |
4,102 |
55,48% |
-0,225 |
-5,20% |
В т.ч. физлиц |
0,997 |
13,48% |
-0,039 |
-3,70% |
Банк |
Альфа-Банк |
|||
Активы |
4,788 |
100,00% |
0,417 |
9,60% |
В т.ч. облигации |
0,54 |
11,28% |
-0,027 |
-4,80% |
Срочные средства |
1,303 |
27,21% |
0,061 |
4,90% |
В т.ч. физлиц |
0,213 |
4,45% |
-0,109 |
-33,90% |
Банк |
Все банки |
|||
Активы |
103,482 |
100,00% |
6,57 |
6,80% |
В т.ч. облигации |
16,197 |
15,65% |
1,594 |
10,90% |
Срочные средства |
44,822 |
43,31% |
-0,042 |
-0,10% |
В т.ч. физлиц |
19,904 |
19,23% |
-1,079 |
-5,10% |