Аналитические статьи

Несколько рисков, о которых следует задуматься инвесторам

Завершился период смягчения денежно-кредитной политики, длившийся последние 5 лет. За это время ключевая ставка Банка России опустилась с 17% (действовала в январе 2015 года) до минимума в 4,25% (достигнут в августе 2020 года).

Смягчение монетарной политики являлось частью более глобального процесса, призванного трансформировать континентальную модель российского рынка в англо-американскую, в рамках которой роль биржевых механизмов перераспределения средств в экономике должна была существенно возрасти.

Снижение ставок банковских вкладов вслед за снижением ключевой ставки привело к существенному снижению привлекательности традиционных инструментов сбережения – банковских вкладов. Население стало превращаться в инвесторов и все чаще приобретать ценные бумаги.

Приток новых участников и новых денег на биржевой рынок в условиях снижения стоимости денег способствовал увеличению спроса на биржевые инструменты и привел к росту фондовых рынков. Сегодня мы наблюдаем эйфорию на рынках и 12 млн физлиц, превратившихся в инвесторов.

В то же время, в банковском секторе уже проявляются последствия превращения вкладчиков в инвесторов. Так, за последние 5 месяцев с 01 ноября 2020 года по 01 апреля 2021 года отток срочных средств физических лиц из российских банков составил 1 трлн руб. (-5,1%). И хотя, пока такой отток в основном компенсирован притоком средств на срочные счета юрлиц, в целом совокупный объем срочных средств начал сокращаться (-42,5 млрд руб., -0,1%).

 

При этом ситуация не является однородной. Если рассмотреть ведущие банки по величине активов, то за период с 01 ноября 2020 года по 01 апреля 2021 года лидером по абсолютному оттоку вкладчиков физлиц оказался ВТБ (346 млрд руб. или сокращение портфеля вкладов физлиц данного банка почти 14%), на втором месте Сбербанк (231 млрд руб. или сокращение портфеля на 2,3%). Альфа-Банк стал лидером по оттоку вкладов физлиц в процентном соотношении (отток составил 109 млрд руб. но при этом портфель вкладов физлиц данного банка сжался почти на 34%). Общий отток вкладчиков как физлиц, так и юрлиц отмечен у ВТБ и Газпромбанка (совокупные портфели срочных средств данных банков сократились на 11% и 5% соответственно).

Вышеуказанные тенденции в банковском секторе являются тревожными. Поэтому после существенных шагов навстречу американской модели следует ожидать несколько шагов назад.

В частности взят курс на сокращение стимулов и возврат к нейтральной денежно-кредитной политике, который уже проявился в увеличении ключевой ставки до 5%. Очевидно, что мегарегулятор продолжит повышать ставку и локально ставка превысит уровень в 6%.

Повышение ставок должно способствовать росту ставок по депозитам и при этом оказать охлаждающее воздействие на фондовый рынок, в первую очередь на долговой рынок. Примечательно, что почти 16% активов банковской системы (16,2 трлн руб.) составляют инвестиции в облигации, рост данных активов составил за последние 5 месяцев почти 11%. Таким образом, увеличение ключевой ставки окажет давление на цены указанных активов.

В абсолютном выражении больше всего облигаций сконцентрировано у Сбербанка (5,15 трлн руб. или почти 15% активов). При этом самая сильная динамика прироста облигаций наблюдается у ВТБ (прирост за 5 месяцев составил 74%).

Указанные активы в условиях ужесточения денежно-кредитной политики будут подвержены снижению цен.

По итогам апрельской пресс-конференции главы Банка России рынок получил четкие сигналы о том, что мегарегулятор концентрирует усилия на недопущение раскручивания инфляционной спирали, поэтому в условиях усиления инфляции, следует ожидать продолжения возможно более активных мер по повышению ключевой ставки. В складывающихся обстоятельствах ставка может быть повышена до 7% в течение 3-го квартала.

Ожидания повышения стоимости рублевой ликвидности с одной стороны, окажет восстановительное действие на курс национальной валюты (допускается укрепление рубля по отношению к доллару США до конца года более чем на 10%), а с другой, – вероятнее всего, будет способствовать развитию коррекции на рынке российских акций.

Ближайшее заседание Совета директоров Банка России состоится через 2 недели, 11 июня, поэтому рынок уже сейчас начнет закладывать в цены ожидания принятия очередных решений.

Кузьмин Алексей

Директор по развитию и стратегическому планированию

АО «НФК-Сбережения»

Таблица 1. Динамика показателей ведущих банков за период с 01.11.2020 по 01.04.2021

 

Показатели

Доля в валюте баланса

Изменение за период

 

в трлн руб.

в %%

в трлн руб.

в %%

Банк

Сбербанк

Активы

34,437

100,00%

1,958

6%

В т.ч. облигации

5,153

14,96%

0,295

6,10%

Срочные средства

15,874

46,10%

0,741

4,90%

В т.ч. физлиц

9,903

28,76%

-0,231

-2,30%

Банк

ВТБ

Активы

16,938

100,00%

1,114

7%

В т.ч. облигации

2,292

13,53%

0,977

74,20%

Срочные средства

6,635

39,17%

-0,83

-11,10%

В т.ч. физлиц

2,143

12,65%

-0,346

-13,90%

Банк

Газпромбанк

Активы

7,394

100,00%

0,058

0,80%

В т.ч. облигации

0,699

9,45%

0,071

11,20%

Срочные средства

4,102

55,48%

-0,225

-5,20%

В т.ч. физлиц

0,997

13,48%

-0,039

-3,70%

Банк

Альфа-Банк

Активы

4,788

100,00%

0,417

9,60%

В т.ч. облигации

0,54

11,28%

-0,027

-4,80%

Срочные средства

1,303

27,21%

0,061

4,90%

В т.ч. физлиц

0,213

4,45%

-0,109

-33,90%

Банк

Все банки

Активы

103,482

100,00%

6,57

6,80%

В т.ч. облигации

16,197

15,65%

1,594

10,90%

Срочные средства

44,822

43,31%

-0,042

-0,10%

В т.ч. физлиц

19,904

19,23%

-1,079

-5,10%

Другие новости

Тенденции на рынке разделятся на до и после Послания Президента

Пришло время флоатеров

О кризисе, который не случится

Про МВФ, Банк России и возможности регулирования

От gamestop до gameover

О ключевых событиях недели и их последствиях для фондового рынка

Время активно покупать Россию

Гамбит Трампа или развитие ситуации, в которой выигрывают все

Краткосрочные и среднесрочные ожидания на финансовых рынках

Некоторые ответы, подсказанные рынком