Инвестиционная идея - ExxonMobil: ложка дегтя в бочке нефти

Драйверы

ExxonMobil (NYSE: XOM) — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

Мы понижаем целевую цену по акциям ExxonMobil с $115,7 до $93,9 и понижаем рейтинг с «Держать» до «Продавать». Даунсайд составляет 16,0%. Понижение целевой цены в первую очередь связано с ухудшением рыночной конъюнктуры.

Акции ExxonMobil продолжают торговаться в боковике, несмотря на заметное снижение цен на нефть и сокращение маржинальности переработки в США. На данный момент прогнозная доходность выплат акционерам у ExxonMobil составляет 7,7%, но без отскока в ценах на нефть компании будет тяжело поддерживать текущий уровень обратного выкупа акций без увеличения долга. При этом локально у ExxonMobil более высокая оценка по мультипликаторам, чем у американского нефтегазового сектора, на фоне чего локально мы считаем акции нефтяника умеренно переоцененными.

Локально основным негативом в кейсе ExxonMobil является ухудшение рыночной конъюнктуры. Цены на нефть вплотную приблизились к минимумам с 2021 года на фоне планов ОПЕК+ перейти к восстановлению добычи и опасений относительно перспектив экономики США. Кроме того, маржинальность нефтепереработки нормализовалась относительно повышенных уровней последних лет.

У ExxonMobil достаточно амбициозная стратегия развития. Компания планирует к 2030 году нарастить объем добычи углеводородов на 17%, сфокусироваться на оптимизации расходов и нарастить выпуск высокомаржинальных продуктов. Менеджмент ожидает, что совокупность этих мер позволит ExxonMobil при прочих равных увеличить операционный денежный поток на 55% относительно уровня 2024 года.

ExxonMobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 42 года. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляет $3,98, что соответствует 3,2% дивидендной доходности. Кроме того, ExxonMobil проводит байбэк объемом $20 млрд в год. Суммарная доходность выплат акционерам может составить 7,7%. При этом при текущих ценах на нефть ExxonMobil будет сложно поддерживать нынешний уровень выплат акционерам.

В четвертом квартале результаты ExxonMobil ухудшились. Выручка показала нейтральную динамику за счет эффекта от покупки Pioneer Natural Resources, однако скорр. чистая прибыль на акцию снизилась на 32,7% г/г, до $1,67, и это минимальный уровень с 2021 года. В 2025 году финансовые результаты ExxonMobil могут по-прежнему находиться под давлением.

Для расчета целевой цены акций ExxonMobil мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2025E относительно американских аналогов. На данный момент мультипликаторы ExxonMobil выше секторальных. Наша оценка предполагает даунсайд 16,0%.

Ключевыми рисками в кейсе ExxonMobil является возможность дальнейшего снижения цен на нефть или маржинальности переработки. Кроме того, в ближайшие кварталы может усилиться конкуренция крупных нефтяников, как ExxonMobil, с ОПЕК+.

Акции на фондовом рынке

За последний год акции ExxonMobil заметно отстали от широкого рынка и вместе с сектором весь год находились в достаточно узком боковике. На компанию и весь нефтегазовый сектор продолжает оказывать давление ухудшившаяся рыночная конъюнктура — снижение цен на нефть и нормализация маржинальности переработки. На наш взгляд, пока акции ExxonMobil не в полной мере учитывают ухудшение конъюнктуры, в связи с чем ожидаем от них умеренно негативной динамики.

С технической точки зрения на дневном графике акции ExxonMobil торгуются в узком краткосрочном боковике с границами у отметок $105 и $112. В случае выхода из боковика наверх акции могут продолжить рост до $120. В то же время следующая сильная поддержка в случае снижения — у отметки $96.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ