Аналитические статьи

В итоге, даже после некоторого восстановления в рамках пятничных торгов, индикатор широкого рынка (индекс S&P500) снизился на 4,1%, вернувшись к значениям начала июля.

В последний раз столь стремительная и внезапная коррекция наблюдалась в конце января, начале февраля текущего года, и как мы видим, с тех пор индекс сумел не только восстановиться, но и обновить исторические максимумы. Однако стоит отметить и отличия между событиями февраля и тем, что произошло на минувшей неделе.

Примечательно, что в дни распродаж рисковых активов, индекс доллара также снизился, то есть корреляция с индексом S&P500 оказалась положительной, хотя по логике вещей, спрос на доллар должен был вырасти, ибо переход из акций обычно осуществляется в первую очередь в валюту, и этого   могло оказаться достаточно для роста валютного индекса. В частности, в феврале эта логика соблюдалась.

А вот если обратиться к ситуации одиннадцатилетней давности, то можно обнаружить некоторое сходство. В частности, при сравнительном анализе индексов S&P500 и доллара (DXY) на недельном таймфреме видно, что 01 октября 2007 года отрицательная корреляция между индексами достигла экстремума, опустившись ниже -0,8, а затем сонаправленная динамика привела к тому, что 01 августа 2008 года корреляция превысила положительное значение в +0,5. В текущей ситуации можно также отметить недавнее снижение показателя корреляции ниже -0,8 и последующее движение в сторону перехода к положительной корреляции (см график).

Также можно отметить, что ФРС вновь придерживается курса повышения ставок. В последний раз, волна повышения ставок наблюдалась с 2004 по 2006 годы. Тогда, при главе ФРС Алане Гринспене ставка поступательно была увеличена с 1 до 4,5%, а затем, уже при следующем главе, Бене Бернанке, была доведена до экстремума в 5,25%. Чем завершилась такая политика борьбы с «иррациональным оптимизмом» мы все хорошо помним. И хотя текущее значение ставки в 2,125% оставляет возможности для маневра, они уже не столь широки, как раньше, ибо каждый последующий экстремум с начала двухтысячных годов оказывается ниже предыдущего: 6% в январе 2001 года, 5,25% в мае 2007 года.

Стоит заметить, что накануне прошлого кризиса 2007-2008 годов российский рынок не сразу поддался негативному настрою запада и некоторое время наперекор демонстрировал самостоятельность. Именно тогда заговорили о так называемом декаплинге. Однако фактически оснований для этого было, действительно, очень мало, а зависимость от внешнего капитала была определяющей.

Если говорить о текущей ситуации, то оснований для декаплинга на данный момент значительно больше. Отмечу некоторые нюансы, свидетельствующие в пользу инвестиций в рублевые активы.

В первую очередь важно подчеркнуть, что при снижении американского индекса S&P500 по итогам недели на 4,1%, российские индексы Мосбиржи и РТС потеряли вдвое меньше (1,95% и 1,55% соответственно).

А снижение индекса доллара (DXY) за рассматриваемый период на 4,6% стало свидетельством того, что интерес инвесторов снизился не только к рисковым активам, но и к самой резервной валюте. При этом российский рубль укрепился к доллару на 0,72%. В этой связи, нельзя исключать, что часть ликвидности с американского рынка могла перейти на российский.

Устойчивость российской валюты показательна еще и потому, что отмечена в условиях, когда цена на нефть марки Brent снизилась на 4,14%. Совокупность активности инвесторов, выразившаяся в вышеупомянутой динамике, косвенно свидетельствует о наличии интереса к российским активам.  При этом, учитывая емкость нашего рынка, даже незначительный переток ликвидности может оказать существенную поддержу и обеспечить уверенный рост котировок.

Кузьмин Алексей,

Главный аналитик АО «НФК-Сбережения