К заседанию ЦБ. Нужно ли более быстрое снижение ставки?
Сегодня состоится заседание ЦБ. Объявление ставки в 13:30 по Москве. Сомнений в её снижении нет.
Вопрос, как и в предыдущий раз, насколько? Аналитики почти что единодушно голосуют за -25 б.п. Рынок, судя по динамике фьючерсов на Ruonia, также уверен в -25 б.п. не рассматривает возможность -50 б.п.
Стоит ли ЦБ более активно снижать ставку?
Аргументы «за»:
• Экономический рост остаётся слабым (1.5-2%), хотя это соответствует сейчас его потенциальной оценке
• Кредитование корпоративного сектора стагнирует
• Признаков ускорения инфляции не видно; цены на продовольствие в мире остаются под давлением
• Реальные процентные ставки остаются одними из самых высоких в мире
• Сохраняющаяся жёсткая бюджетная политика
• Продолжающееся смягчение монетарной политики Центробанками развивающихся стран
• Продолжающийся уверенный приток средств нерезидентов в ОФЗ; привлекательность кэрри-трейда
• Высокие цены на нефть и относительно крепкий рубль
Аргументы «против»
• Уверенность рынка и экспертов в снижении на 25 б.п. Более резкое снижение опять вызовет критику ЦБ в отношении «потери коммуникации»
• Ускоряющийся рост потребительского кредитования
• Резкий рост средней зарплаты в январе-феврале; выход в положительную область динамики реальных располагаемых доходов
• Рекордно-низкие и продолжающие снижаться показатели безработицы
• Возрастающая неопределённость в отношении экономической политики после выборов
• Возросшие геополитические риски
• Ухудшение конъюнктуры глобальных рынков с момента последнего заседания
• «Торговые войны», увеличивающие риски для глобального экономического роста и повышающие волатильность рынков
• Продолжающееся повышение ставок и сворачивание баланса ФРС; риски перехода к более активному ужесточению монетарной политики
Резюме. Несмотря на то, что всё последнее время я являлся сторонником более быстрого перехода к нейтральной монетарной политике (более того, я считаю, что стоит подумать о корректировке определения нейтральности этой политики), сейчас, на мой взгляд, есть все основания проявить осторожность. Как-то уж очень неспокойно на глобальных рынках. Да и у нас пока полная неопределённость в плане будущей экономической политики; озвученные планы ускорения роста пока выглядят загадочными, и хотелось бы понять, какие изменения в части бюджетно-налоговой политики нас ждут. Плюс двузначные темпы роста зарплат и потребительского кредитования – факторы, которые тоже нельзя игнорировать.