Инвестиционная идея - Walmart. Галя, у нас отмена!

Текущая доходность
-56.56 %
Можно заработать
до 4.66 %
Горизонт 1 год
Walmart. Галя, у нас отмена!
Аналитик данных

Финам

Точность попадания
64.51 %
Прибильных идей
67.41 %

Текущая цена

Online 103.0716 Доллары
33.15%

Целевая цена

07.06.2025 68.9 Доллары

Драйверы

Переоценена по мультипликаторам
Снижение потребительской активности создает риск замедления продаж
Ослабление национальных валют к доллару снижает финансовые результаты компании
Invest-Idei AI

Обновление о 25.11.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» для акций Walmart и сохраняем целевую цену на уровне $68,9, потенциал снижения 23%. Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным NTM мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA) относительно аналогов, по собственным историческим форвардным мультипликаторам и при помощи оценки дисконтированных денежных потоков. 

Walmart 19 ноября опубликовал финансовые результаты за 3К 2025 ф. г., которые оказались лучше прогнозов рынка, также ритейлер поднял собственный финансовый прогноз на 2025 ф. г. При этом, на наш взгляд, умеренно сильные результаты Walmart не оправдывают дороговизны его акций. Поэтому мы сохраняем целевую цену на неизменном уровне. 

Walmart ежеквартально выплачивает дивиденды, на горизонте 12 мес. инвесторы могут ожидать выплаты $0,83 на акцию с доходностью 0,9%. Объем нереализованной программы обратного выкупа акций составляет $13,5 млрд (1,9% капитализации).

В 3К 2025 ф. г. Walmart увеличил выручку на 5,5% г/г, до $169,6 млрд. Операционная прибыль выросла на 8,2% благодаря более высокой валовой прибыли, увеличению поступлений от членских взносов, сокращению убытков электронной коммерции. Скорректированная EPS повысилась на 13,7% и составила $0,58. Результаты оказались лучше ожиданий рынка: выручка превысила оценки на 1,1%, а EPS — на 8,9%.

Walmart U.S. Чистые продажи увеличились на 5,0%, до $114,9 млрд, с сопоставимым ростом продаж на 5,3%. Сегмент продемонстрировал устойчивый рост в продуктовой и электронной коммерции (+22%). Сопоставимые продажи повысились благодаря росту трафика на 3,1%, а среднего чека — на 2,1%. Руководство подчеркнуло увеличение доли рынка в продуктах питания, обусловленное конкурентоспособным ценообразованием и рекламными кампаниями.

Walmart International. Чистая выручка выросла на 8,0%, до $30,3 млрд (12,4% в постоянной валюте), благодаря высоким продажам в Мексике, Индии и Китае. Электронная коммерция на международных рынках увеличилась на 43%, чему способствовало мероприятие Big Billion Days (аналог «черной пятницы» в Индии). Рост также был поддержан расширением омниканальных предложений и продаж на маркетплейсе.

Sam’s Club U.S. Чистые продажи выросли на 3,9%, до $22,9 млрд, что обусловлено увеличением сопоставимых продаж на 7,0%. Продажи электронной коммерции повысились на 26% благодаря высокому спросу на товары для здоровья, а также расширению географии доставки. Доход от членских взносов вырос на 15%, чему способствовало внедрение новых функций для членов клуба, таких как экспресс-доставка.

Доход от рекламы увеличился на 28% благодаря сильным результатам как в США, так и на международных рынках. В частности, Walmart Connect в США показал рост на 26%, в то время как международный доход от рекламы подскочил на 50%, в основном благодаря мероприятию Big Billion Days. Увеличение рекламной выручки является частью более широкой стратегии Walmart по повышению прибыльности за счет разнообразных источников дохода, включая цифровые рекламные платформы.

Walmart повысил прогноз на 2025 ф. г., теперь ожидая увеличения выручки на 4,8–5,1% и роста операционной прибыли на 8,5–9,25% в постоянной валюте. Повышение guidance отражает сильную динамику 3К, включая устойчивый рост продаж, особенно в электронной коммерции, и повышение операционной эффективности.

Walmart сталкивается с рядом рисков: возможные пошлины на импорт, которые могут привести к росту цен; более короткий праздничный сезон, который может повлиять на общий объем продаж; продолжающееся инфляционное давление, которое может повлиять на потребительские расходы.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 17.10.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА

Акции Walmart с начала года раллировали на 53,5%, опережая широкий рынок более чем в два раза. Инвесторы искали защитный бизнес на фоне замедления потребительского спроса и в качестве одного из таких активов выбрали Walmart, розничную офлайн-сеть, стабильно демонстрирующую умеренно сильные финансовые результаты. При этом, на наш взгляд, бумаги ритейлера необоснованно дороги.

Мы повышаем целевую цену акций Walmart до $ 68,9. Потенциал снижения составляет 15%, рейтинг «Продавать». Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным NTM мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA) относительно аналогов, по собственным историческим форвардным мультипликаторам и при помощи оценки дисконтированных денежных потоков.

Компания ежеквартально выплачивает дивиденды. На горизонте 12 месяцев мы ожидаем выплаты $ 0,83 с доходностью 1,0%.

Выручка Walmart во 2К 2025 ф. г. выросла на 4,8% г/г, до $ 169,3 млрд. Скорректированная EPS увеличилась на 9,8%, до $ 0,67. Оба показателя оказались немного лучше ожиданий рынка. Также ритейлер повысил собственный финансовый прогноз на весь 2025 ф. г.

Стратегия низких цен. Walmart фокусируется на удержании низких цен, что особенно привлекательно для потребителей в условиях экономической нестабильности. Это позволяет компании стабильно сохранять спрос на свою продукцию.

Walmart занимает 24% рынка продуктовой розницы в США, что позволяет экономить на масштабе и получать улучшенные условия от поставщиков.

Расширение электронной коммерции. Онлайн-продажи ритейлера выросли на 21% во 2К 2025 ф. г., что поддерживает рентабельность и улучшает клиентский опыт благодаря интеграции цифровых и физических магазинов.

В настоящее время автоматизация охватывает 55% центров выполнения заказов, а к 2026 г. планируется увеличить охват до 65% магазинов, что способствует повышению операционной эффективности.

На горизонте полутора лет результаты Walmart опережают среднеотраслевую динамику продаж. При этом на горизонте 10 лет динамика продаж Walmart значительно уступает среднеотраслевым показателям, рентабельность также держится ниже медианных значений.

Акции Walmart торгуются с премией к прочим ритейлерам, однако за последние годы она неоправданно сильно выросла. Текущий мультипликатор P/E NTM на 43% выше медианы, а EV/EBITDA NTM превышает ее на 38%.

Снижение дискреционных расходов в последние годы негативно сказывается на продажах, так как клиенты сосредоточены на товарах первой необходимости.

Участившиеся забастовки рабочих, в том числе докеров, создают риски для рентабельности. Простои негативно сказываются на эффективности цепочек поставок, которые являются залогом успешности стратегии «низких цен».

Колебание валютных курсов. Негативный эффект от ослабления национальных валют на консолидированную международную выручку во 2К 2025 ф. г. составил $ 1,5 млрд.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Мы понижаем рейтинг акций Walmart с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 56, потенциал снижения - 16%. Акции ритейлера с начала мая подскочили на 12% и превысили наш таргет. Несмотря на то что результаты Walmart за 1К 2025 ф. г. удивили инвесторов, значительного повышения долгосрочных финансовых прогнозов за этим не последовало, и инвестиционный кейс компании остался прежним.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA и EV/Sales NTM относительно аналогов и собственной целевой дивидендной доходности.

Walmart (NYSE: WMT) - крупнейшая розничная офлайн-сеть в США. 

Выручка Walmart в 1К 2025 ф. г. составила $ 161,5 млрд, увеличившись на 6,0% г/г. Онлайн-продажи выросли на 21% г/г, а рекламный бизнес - на 24%. Скорректированная EPS подскочила на 22,4% и составила $ 0,6.

Фактические результаты превзошли прогнозы рынка. Инвесторы ожидали увеличения выручки до $ 159,5 млрд, а прибыли на акцию - до $ 0,52.

Продажи Walmart U.S. повысились на 4,6% г/г, до $ 108,7 млрд. Сопоставимые продажи подросли на 3,8% против +7,4% годом ранее. При этом средний чек за период не изменился, весь прирост пришелся на трафик, основным драйвером которого стали онлайн-продажи. Скорр. операционная прибыль увеличилась на 9,6%, до $ 5,5 млрд. 

Walmart International продемонстрировал рост продаж на 12,1%, до $ 29,8 млрд. Операционная прибыль подскочила на 31,7%, до $ 1,5 млрд. Причинами такого результата стало увеличение продаж через онлайн-каналы, а также улучшение логистики и скорости доставки. Менеджмент подчеркнул, что улучшение ценового восприятия, рост доли рынка и успешное проведение сезонных мероприятий, таких как Китайский Новый год и Пасха, способствовали этим показателям.

Продажи Sam’s Club U.S. увеличились на 4,6% г/г и достигли $ 21,4 млрд. Сопоставимые продажи повысились на 4,4% после +7,0% годом ранее. Как и в Walmart U.S., положительный вклад внес рост трафика на 5,4% (из них 1,8% — онлайн-трафик), средний чек опустился на 1%. Высокий спрос на товары собственного бренда, успех программ продвижения e-commerce стали ключевыми факторами роста. Менеджмент отметил, что сильная ценовая политика серьезно повысила лояльность клиентов.

Walmart ожидает значительный рост результатов во 2К и на протяжении всего 2025 ф. г. Во 2К прогнозируется увеличение чистых продаж на 3,5–4,5% в постоянной валюте и рост операционной прибыли на 3,0–4,5%. Скорректированный EPS ожидается в диапазоне от $ 0,62 до $ 0,65. На весь 2025 ф. г. Walmart ожидает увеличение продаж на 3,0–4,0% в постоянной валюте. Скорректированная EPS прогнозируется на уровне $ 2,23–2,37. Капитальные расходы составят около 3,0–3,5% от чистых продаж.

Walmart ежеквартально выплачивает дивиденды, на горизонте 12 месяцев инвесторы могут расcчитывать на выплату $ 0,87 на акцию с доходностью 1,3%. Кроме того, в ноябре 2022 г. компания запустила программу обратного выкупа акций общим объемом $ 20 млрд. Оставшийся объем программы составляет $ 15,5 млрд (2,87% капитализации).

Снижение потребительской активности создает риск замедления продаж. В 1К средний чек покупок во всех сегментах компании или не менялся, или снижался, это было вызвано более экономным поведением потребителей и сопутствующим снижением цен со стороны Walmart, в первую очередь на продукты питания.

Ослабление национальных валют к доллару снижает финансовые результаты Walmart. В 1К 2025 ф. г. валютная волатильность понизила выручку Walmart International на 1,3%, а операционную прибыль — на 3,4%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСЯИ ИДЕИ

Разработано: invest-idei.ru

Выберите удобный способ связи с менеджером АО «НФК-Сбережения»
или позвоните нам по номеру 8 (800) 200-84-84