Инвестиционная идея - T-Mobile: связь со спутником установлена

Драйверы

О компании

T-Mobile (NASD: TMUS) — один из крупнейших операторов связи в США. Компания предоставляет услуги беспроводной связи частным и корпоративным клиентам, а также осуществляет оптовые продажи услуг связи другим компаниям. Кроме этого, T-Mobile предлагает фиксированный беспроводной доступ в интернет, используя свободные мощности своей 5G-сети. Компания предоставляет услуги под брендами T-Mobile, Metro by T-Mobile, Mint Mobile и Ultra Mobile. T-Mobile основана в 1994 году и вышла на биржу в 2013 году.

В чем идея?

• T-Mobile занимает второе место на рынке мобильной связи в США с долей около 32,3%. Олигополистическая структура рынка, характеризующаяся низкими темпами роста и высокими капитальными затратами, обеспечивает долгосрочную стабильность для ключевых игроков.

• Громкое заявление T-Mobile о предоставлении открытого бесплатного бета-доступа к спутниковой сотовой связи в партнерстве со Starlink может стать мощным инструментом привлечения новых клиентов, которые могут сменить своего оператора, если сочтут услугу полезной. Более того, T-Mobile может получить дополнительную выручку за счёт действующих клиентов, которые решат перейти на новый уровень сервиса.

• Ожидается, что распространение сетей 5G, спрос на периферийные IoT-подключения, а также увеличение проникновения связи и смартфонов будут поддерживать рост выручки компаний в индустрии мобильной связи со среднегодовым темпом (CAGR) 3,5% до 2030 года. На фоне стабилизации капитальных затрат после активного периода инвестиций в технологии 5G отрасль выглядит привлекательной для покупки консервативных акций.

• T-Mobile на несколько лет опережает конкурентов в сфере спутниковой сотовой связи и может увеличить свою рыночную долю, пока другие игроки будут развивать свою спутниковую связь. С учётом этого мы видим долгосрочный потенциал роста акций TMUS, который будет отражаться в цене по мере появления новостей о более широком распространении услуги в ближайшем будущем.

Почему нам нравится T-Mobile US Inc.?

• Причина 1: T-Mobile захватывает долю стабильного рынка мобильной связи США

T-Mobile — один из крупнейших операторов связи в США. Компания предоставляет услуги беспроводной связи частным и корпоративным клиентам для использования на мобильных телефонах, носимых устройствах и других использующих сеть гаджетах, включая решения Интернета вещей (IoT). T-Mobile также предлагает оптовые услуги связи другим компаниям для дальнейшей перепродажи. Кроме этого, T-Mobile предоставляет фиксированный беспроводной доступ в интернет, используя свободные мощности своей 5G-сети.

Компания в основном работает по постоплатным и предоплатным контрактам, которые отличаются моментом оплаты услуг относительно начала их использования. В 2024 году 79% выручки T-Mobile получила от постоплатных клиентов, 16% — от предоплатных, а оптовые продажи принесли около 5% годового дохода. Компания предоставляет услуги под брендами T-Mobile, Metro by T-Mobile, Mint Mobile и Ultra Mobile.

В США T-Mobile занимает второе место на рынке мобильной связи с долей около 32,3% подписок на услуги беспроводной связи по состоянию на 2-й квартал 2024 года. После поглощения Sprint в 2020 году число крупнейших игроков рынка сократилось до трёх, что фактически сформировало олигополию. Эта сделка позволила T-Mobile совершить значительный рывок в развитии 5G-сетей и создать серьёзную конкуренцию другим операторам. С тех пор компания постепенно увеличила свою долю рынка с 30,46% во 2-м квартале 2020 года, что является существенным достижением на таком стабильном рынке. В результате T-Mobile активно конкурирует с Verizon (37,1%) и AT&T (29,6%). В то же время высокие затраты на инфраструктуру ограничивают возможность появления новых участников, что обеспечивает относительную стабильность текущей рыночной структуры.

Wireless network operator subscriptions market share in the US from 2011 to 2024

Источник: Statista

Рынок мобильной связи в США вряд ли покажет высокие темпы роста в ближайшие годы. Уровень проникновения уже близок к насыщению: в 2022 году оно составляло 91%, а к 2030 году вырастет лишь до 93%, согласно прогнозу индустриальной ассоциации провайдеров мобильной связи GSMA. Однако текущие тенденции всё же создают перспективы для дальнейшего развития рынка, даже если и без фундаментальных изменений:

• Рост использования смартфонов. С увеличением числа пользователей смартфонов растет спрос на интернет-услуги и, следовательно, объем трафика. В 2023 году проникновение смартфонов достигло 85%, и прогнозируется рост до 89% к 2030 году.

• Расширение внедрения 5G. США как один из первых рынков, освоивших эту технологию, демонстрируют высокий уровень её внедрения. Старые стандарты (2G и 3G) уже выведены из эксплуатации, что позволяет более эффективно использовать частотный ресурс. Ожидается что к 2030 году число подключений к сетям 5G достигнет 412 млн, а уровень проникновения вырастет с 59% до 94%. Развитие технологий фиксированного беспроводного доступа (Fixed Wireless Access, FWA) на базе 5G сможет обеспечить интернет в отдаленных районах с проблемами подключения к сети и повысить уровень проникновения интернета в рамках страны.

• Рост использования IoT. Это направление ускоряет рост подключений, выходящих за пределы сегмента традиционных смартфонов. GSMA прогнозирует, что в Северной Америке (включая США, Канаду и Карибский регион) число IoT-подключений будет расти на 12% ежегодно и более чем удвоится к 2030 году.

• Североамериканские мобильные операторы за последние пять лет инвестировали свыше $270 млрд в развитие сетей, в основном в технологии 5G. В 2022 году капитальные затраты достигли пика, составив 20% от доходов отрасли. В дальнейшем и на долгосрочную перспективу прогнозируется стабилизация этих расходов на уровне 13%–16% от выручки. При этом выручка отрасли будет расти с темпом около 3,5% ежегодно в течение следующих семи лет. В США, вероятно, рост будет более медленным, так как рынок уже практически насыщен (в отличие от стран Карибского бассейна).

Источник: GSMA

Индустрия с низкими темпами роста, но высокой капиталоемкостью может быть привлекательной: высокие барьеры для входа и умеренные ожидания предотвращают появление новых игроков. Это создает определенную стабильность для текущих участников, несмотря на несомненно напряженную конкуренцию между ними. Дополнительные доходы от внедрения 5G и общего роста уровня проникновения мобильного интернета в США являются скромными относительно масштаба отрасли, но указывают на устойчивую тенденцию к росту, а не сокращению.

• Причина 2: Партнерство T-Mobile и Starlink открывает значительные возможности в сфере спутниковой мобильной связи

T-Mobile сотрудничает со Starlink уже несколько лет. В 2022 компании пообещали предоставить спутниковую связь для мобильных телефонов клиентов T-Mobile. Это партнёрство направлено на устранение так называемых «мёртвых зон» — территорий без покрытия сотовой связи. Такие зоны сохраняются до сих пор из-за экономической нецелесообразности строительства капиталоёмкой инфраструктуры в малонаселённых районах.

Хотя реализация проекта затянулась, в ноябре 2024 года компании, наконец, получили одобрение от Федеральной комиссии связи США (FCC), причем раньше конкурентов. Регулятор отметил очевидную пользу технологии «дополнительного покрытия из космоса» (SCS) для обеспечения связи в экстренных ситуациях. T-Mobile и Starlink смогли доказать её эффективность во время ураганов Милтон и Хелен, что, вероятно, стало убедительным аргументом для FCC.

Сейчас T-Mobile выходит на финишную прямую, готовясь к запуску полноценной услуги спутниковой сотовой связи. Во время рекламной кампании на Супербоуле T-Mobile представила публичную бета-версию сервиса, предложив всем желающим, включая клиентов Verizon и AT&T, протестировать его бесплатно. Это был мощный старт и одновременно провокационный шаг, позволяющий привлечь большое число пользователей для стресс-тестирования систем и проверить, как они справятся с серьезной нагрузкой. С июля эта услуга станет платной и начнёт приносить T-Mobile реальную прибыль.

Ожидаемые условия тарификации:

• Бесплатно для клиентов T-Mobile с премиальными тарифами, такими как Go5G Next и Business.
• Для клиентов T-Mobile с менее продвинутыми тарифами — $15/месяц. Тем, кто зарегистрируется для бета-тестирования до конца февраля, доступна скидка Early Adopter, которая снижает цену до $10/месяц.
• Для клиентов Verizon и AT&T стоимость составит $20/месяц.

Ключевым преимуществом этой услуги является отсутствие необходимости в специальном оборудовании — это одна из главных технических сложностей при широком развертывании подобных сервисов. В настоящий момент предложение T-Mobile действует для популярных моделей смартфонов, включая iPhone и Samsung, а совместимость с менее распространенными моделями будет добавляться постепенно, расширяя потенциальный рынок.

Пока эта услуга позволяет только отправку текстовых сообщений, но уже к июлю T-Mobile планирует добавить поддержку мультимедийного обмена, а также сервисов, не требующих высокой скорости соединения, таких как навигационные приложения и WhatsApp. Кроме того, T-Mobile намерена сотрудничать с разработчиками приложений для оптимизации их работы под спутниковый канал.

Мы видим высокий потенциал роста выручки компании при развитии этого перспективного направления.

Во-первых, существует потенциал обновления тарифных планов текущими клиентами T-Mobile. Те, кто уже пользуются тарифами, близкими к премиальным, могут решить перейти на более дорогой план, чтобы получить и апгрейд обычных услуг, и спутниковую связь бесплатно вместо того, чтобы просто платить за неё отдельно. Это может обеспечить T-Mobile практически мгновенный дополнительный доход от собственной клиентской базы.

Во-вторых, FCC уже одобрила использование SpaceX около 7 500 спутников сотовой связи и рассматривает заявку на дополнительные 22 488 спутников, которые компания планирует развернуть для этого сервиса. Улучшение покрытие повысит качество и пропускную способность услуги, привлекая больше клиентов к спутниковому предложению.

В-третьих, хотя текущие клиенты AT&T и Verizon могут не решиться сразу сменить оператора, те, кто только ищет вариант подключения, могут выбрать «более инновационного» провайдера. Такое восприятие бренда усилит успех T-Mobile в период, пока конкуренты не запустят собственные аналогичные предложения. Это может занять время: партнёр конкурентов AST SpaceMobile имеет всего пять спутников на орбите Земли и использует для запусков SpaceX, который, скорее всего, поставит его запуски в очередь после потребностей Starlink.

Наконец, некоторые клиенты AT&T и Verizon, проживающие в регионах с недостаточным покрытием связи, могут решить сменить оператора именно из-за спутниковой связи. Судя по всему, это и есть основная стратегия T-Mobile: после того как клиенты конкурентов попробуют улучшенный спутниковый сервис бесплатно, они могут привыкнуть к нему и решить сменить оператора. Поскольку исходные тарифные планы разных операторов могут быть сопоставимыми по стоимости, лучшее покрытие и дополнительная плата в $20 могут стать решающими факторами для клиентов конкурентов.

Таким образом, текущее лидерство T-Mobile в секторе спутниковой связи создает мощный притягательный эффект как для текущих, так и для потенциальных клиентов, что, скорее всего, позволит компании увеличить свою рыночную долю и получить дополнительный доход на продолжительный период. Поэтому мы считаем акции T-Mobile хорошим приобретением для любого инвестиционного портфеля.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ