Инвестиционная идея - Роснефть качает дивиденды

Драйверы

Обновление от 09.01.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

В четверг, 9 января, акции Роснефти последний день торгуются с дивидендами. В пятницу торги начнутся с дивидендного гэпа. Оцениваем размер просадки, а также возможный срок закрытия гэпа.

Дивиденды Роснефти за 9 месяцев 2024 года составят 36,47 руб. на одну акцию. Доходность по цене закрытия 8 января — 6,2%. Сессия 10 января начнётся с дивидендного гэпа, то есть стоимость акций упадёт на размер выплат за минусом налогов. Таким образом, гэп может составить около 5,4%.

Если дивидендный гэп быстро закроется (цена акций восстановится до прежнего уровня), то покупать бумаги под дивиденды выгодно. Инвестор получит дивиденды и через некоторое время сможет продать свои акции по прежней цене.

Рассмотрим, как быстро может закрыться дивидендный гэп по акциям Роснефти.

Что говорит статистика

Роснефть стабильно платит дивиденды с 2011 года, но доходность всегда была небольшой. Мы рассмотрели 6 релевантных случаев, когда доходность была в диапазоне от 4,5 до 6,5%. В среднем все гэпы закрывались за 130 дней, а если исключить выплаты в 2024 году, то среднее значение сократится до 2 месяцев.

Какой может быть ситуация в этот раз

Текущие выплаты за 9 месяцев 2024 года оказались рекордными для компании, и на них распределяется только часть прибыли за I полугодие 2024 года. Размер ещё одной выплаты, за II полугодие, станет известен ближе к лету.

Стабильная стоимость нефти и слабость рубля позволяют предполагать, что финальные выплаты за II половину 2024 года будут соразмерны I полугодию. Это важный фактор поддержки акций после текущего гэпа.

Компания реализует масштабный проект Восток Ойл, что открывает долгосрочные перспективы значительного увеличения добычи нефти по мере смягчения ограничений ОПЕК+. Дополнительным поддерживающим фактором является программа обратного выкупа акций.

Важно отметить, что инвесторы уже заложили в цену бумаг основную часть позитивных драйверов. Накануне акции обновили максимумы 2023 года. С технической стороны требуется коррекция, и после гэпа акции могут выглядеть слабо на короткой дистанции.

Скорость развития новой волны роста также будет зависеть от динамики рынка в целом. Сейчас внимание инвесторов сосредоточено на геополитике. Если фон будет позитивным, бумаги Роснефти смогут быстро восстановиться.

Таргет аналитиков Альфа-Банка на горизонте 12 месяцев — 645 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 03.12.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2024 года.

Ключевые показатели

• Выручка выросла на 15,6% (здесь и далее — год к году) за 9 месяцев 2024 года и составила 7645 млрд руб. на фоне роста цен на нефть.

• Показатель EBITDA составил 2321 млрд руб., маржа EBITDA — 30%.

• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти, снизилась на 13,9%, до 926 млрд руб. Причины снижения — сокращение EBITDA, повышение ставок заёмного финансирования, а также неденежные факторы, включая курсовую переоценку валютных обязательств и изменение ставки по налогу на прибыль.

• Капитальные затраты выросли на 15,7% и составили 1052 млрд руб. Свободный денежный поток достиг 1075 млрд руб. (-7,1%).

• Соотношение Чистый долг/EBITDA на конец сентября 2024 года составило 1,2x. Рост показателя связан с выплатой итоговых дивидендов за 2023 год в размере 307 млрд руб., а также снижением курса рубля, повлиявшем на переоценку валютных обязательств.

• Добыча углеводородов составила 193,4 млн т нефтяного эквивалента (5241 тыс. барр. н.э./сут.).

• Объём переработки нефти в РФ составил 62,6 млн т.

Отчёт Роснефти за III квартал получился неоднозначным: выручка компании выросла, однако EBITDA и чистая прибыль снизились. Основные факторы давления — ограничения на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ и увеличение налоговых обязательств.

Тем не менее чистая прибыль за III квартал составила 153 млрд руб., превысив ожидания рынка (139 млрд руб.). Финансовое состояние компании остаётся устойчивым: долговая нагрузка по-прежнему невысока. Однако рост ключевой ставки может привести к пересмотру сроков модернизации НПЗ.

Компания сообщила о продолжении реализации своего крупнейшего проекта «Восток Ойл». Продолжается разработка месторождений и строительство логистической инфраструктуры.

Важное событие — Роснефть возобновила выкуп акций на открытом рынке. Это существенный позитивный фактор для котировок.

В III квартале снижение бумаг останавливалось в диапазоне 430–450 руб. Теперь этот коридор можно воспринимать в качестве сильной зоны поддержки, при спуске к которому интересна покупка акций.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Совет директоров нефтяной компании Роснефть дал рекомендации по дивидендам.

• Выплаты составят 36,47 руб. на акцию.
• Доходность: 7,5%.
• Последний день для покупки акций для получения дивидендов — 9 января 2025 года (с учётом режима торгов Т+1).
• Общий объём выплат составит 386,5 млрд руб.
• Итоговое решение по дивидендам акционеры примут на годовом общем собрании 23 декабря 2024 года.

Обычно Роснефть платит дивиденды по полугодиям и направляет акционерам 50% чистой прибыли в рамках директивы Правительства, так как является госкомпанией.

Текущие выплаты совпали с рыночными ожиданиями. Дивиденд можно было заранее рассчитывать на основе отчётности эмитента по МСФО за I полугодие. Будет распределена ровно половина чистой прибыли. Влияние на акции должно быть нейтральным, так как сюрприза в размере выплат нет.

Долгосрочный взгляд на бумаги в целом положительный. Финальные выплаты за 2024 год будут следующим летом и могут быть сопоставимы с полугодовыми. Итоговая дивидендная доходность может составить более 14% по текущим котировкам.

Роснефть. Важное о компании

• Роснефть — крупнейшая в России нефтегазовая компания, добывает 4 млн б/с нефти и 1,5 млн б.н.э./с природного газа. Себестоимость добычи барреля — одна из самых низких в мире.

• Компания направляет 50% прибыли по МСФО на дивиденды 2 раза в год. Такой механизм делает дивиденды предсказуемыми и ценится инвесторами.

• Долгосрочный драйвер — развитие проекта «Восток Ойл», который обеспечит рост добычи по мере смягчения ограничений ОПЕК+.

• В 2024 году привлекательность акций во многом определяется ценами на нефть и курсом рубля. Роснефть более чувствительна к этим факторам, чем другие нефтяники, из-за повышенного долга.

• С весны 2024 года акции снижались вместе с Индексом МосБиржи, но с ноября возобновился подъём.

Целевой ориентир аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 742 руб. (+54%).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ