Инвестиционная идея - Озон Фармацевтика: лонговая терапия

Драйверы

Обновление от 09.12.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

После рассмотрения отчетности «Озон Фармацевтики» за 9 месяцев мы сохраняем рейтинг акций компании на уровне «Покупать» с целевой ценой 74 руб., потенциал роста — 46%.

Отчетность за 9 месяцев 2025 года оправдала наши ожидания — компания показала солидный рост выручки и чистой прибыли, при этом подтвержден прогноз по темпу роста выручки в 2026 году — не ниже 25% г/г. В целом отчет позволил понять, что не предвидится каких-либо негативных сюрпризов в среднесрочной перспективе и у нас нет оснований для пересмотра параметров инвестиционной идеи. По состоянию на текущий момент акции «Озон Фармацевтики» выглядят значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения — торгуются с дисконтом 46% по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S 2025E (с применением странового дисконта в размере 20%).

Мы предполагаем, что в 2026 году отечественные инвесторы станут более благосклонно смотреть на фармацевтическую отрасль и приценятся к ней, увидев возможности вложений в крайне дешевые активы с хорошими перспективами.

«Озон Фармацевтика» по итогам 9 месяцев 2025 года продемонстрировала уверенный рост ключевых показателей, подкрепляя наши среднесрочные позитивные ожидания по бумаге:

• Выручка за 9 месяцев 2025 года увеличилась на 28% г/г, до 21,4 млрд руб. Основной рост обеспечили расширение ассортимента, представленности в аптечных сетях, активное участие в госзакупках, а также увеличение доли более дорогих препаратов и средневзвешенной цены упаковки.

• Объем реализованных упаковок вырос на 8% г/г, до 241,5 млн штук. Средняя стоимость упаковки увеличилась на 18% г/г, до 88,7 руб.

• Скорректированная EBITDA выросла на 34% г/г и составила 7,7 млрд руб., рентабельность достигла 36,1% (+1,6 п. п. г/г).

• Чистая прибыль увеличилась на 50% г/г и составила 3,4 млрд руб. при рентабельности 16,1% (+2,4 п. п. г/г).

• Чистый долг на конец отчетного периода составил 10,6 млрд руб. (+0,5 млрд руб. г/г), при этом соотношение «Чистый долг / 12М EBITDA» снизилось до 0,9х (с 1,1х годом ранее).

• Компания подтвердила прогноз по росту выручки на 2025 год — не ниже 25% г/г.

К рискам для компании можно отнести рост издержек на сырье и оборудование в условиях выраженного инфляционного давления.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 01.10.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Мы сохраняем рейтинг акций «Озон Фармацевтики» на уровне «Покупать» с целевой ценой 74 руб., потенциал роста — 48%.

Акции «Озон Фармацевтики» за последние 3 месяца выросли в цене на 12% на проседающем рынке. Компания достаточно неплохо отчиталась за первое полугодие, показав рост выручки и скорректированной EBITDA и подсократив чистый долг. По состоянию на текущий момент акции «Озон Фармацевтики» выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения — торгуются с дисконтом 48% по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S 2025E (с применением странового дисконта в размере 20%).

«Озон Фармацевтика» в конце августа отчиталась по итогам первого полугодия 2025 г. — компания увеличила выручку на 16% г/г, до 13,3 млрд руб. Основной рост обеспечили расширение ассортимента, повышение средней стоимости упаковки (+14%) и увеличение доли участия в государственных закупках (+51% по выручке этого канала). Объем реализованных упаковок вырос на 2%, до 152,9 млн штук.

Скорректированная EBITDA выросла на 7% и составила 4,4 млрд руб. при рентабельности 33%, при этом чистая прибыль снизилась на 11% г/г, до 1,7 млрд руб. Снижение прибыли объясняется, в частности, ростом расходов на персонал и изменением ставки налога на прибыль. Чистый долг компании сократился на 1,9% г/г, до 9,9 млрд руб., соотношение «Чистый долг / EBITDA» снизилось до 1,0х.

Компания подтвердила прогноз по росту выручки за 2025 г. на уровне не ниже 25%, что позволяет нам сохранить прогнозы по финансовым показателям эмитента и оставить в силе оценку.

В сентябре акционеры «Озон Фармацевтики» утвердили дивиденды за первое полугодие 2025 г. в размере 0,25 руб. на акцию, общий объем выплат составит 275,2 млн руб., что соответствует дивидендной доходности около 0,5%. Дата отсечки — 6 октября.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

«Озон Фармацевтика» — отечественная фармацевтическая компания со специализацией на дженериках, которая в обозримой перспективе получит статус биофармацевтической с учетом ожидающегося с 2027 года старта коммерциализации биосимиляров. Лидерство по количеству регистрационных удостоверений, широкая диверсификация выручки по областям медицины и ставка на развитие биотехнологического направления — ключевые факторы, которые заставляют присмотреться к этому фундаментально недооцененному эмитенту.

Мы присваиваем акциям «Озон Фармацевтика» рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 месяцев 74 руб. и потенциалом роста 47,2%.

Озон Фармацевтика — российская фармацевтическая компания, входящая в топ-3 по объему продаж препаратов-дженериков среди отечественных производителей за 2024 год.

Компания ведет деятельность в традиционной химической фармацевтике, а также проводит разработки в области биотехнологий и планирует в перспективе 2027 года начать коммерциализацию биосимиляров.

«Озон Фармацевтика» обладает самым внушительным портфелем регистрационных удостоверений в РФ — 539. Линейка реализуемых компанией дженериков включает массу общеизвестных и широко назначаемых врачами препаратов: противовирусные препараты и лекарства против симптомов простуды, противораковые препараты, антигистаминные лекарства, антибиотики, нестероидные противовоспалительные препараты, дерматологические средства и многое другое.

В пайплайне у «Озон Фармацевтика» находится свыше 250 разрабатываемых дженериков, включая более полусотни противораковых препаратов («Озон Медика») и >25 биосимиляров («Мабскейл»). По состоянию на конец I квартала 2025 г. около 69 препаратов находятся на этапе клинических исследований или в процессе регистрации и утверждения в Минздраве.

По части биотеха, на разных стадиях исследований имеется 4 биосимиляра — на этапе доклинических исследований, 5 — на первой фазе и 3 — на третьей фазе клинических испытаний. Как ожидает топ-менеджмент, коммерциализация биосимиляров начнется в 2027 году.

По итогам 2024 года общая выручка компании возросла на 30% по сравнению с предыдущим годом и составила 25,6 млрд руб., чему поспособствовал рост объемов продаж и повышение средней стоимости упаковки. Скорректированная EBITDA увеличилась на 27%, до 9,5 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA составила 37%. Чистая прибыль по итогам года составила 4,6 млрд руб., увеличившись на 15%. По итогам I квартала 2025 г. выручка компании выросла на 45% г/г, до 6,9 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 61%, до 2,5 млрд руб., при этом рентабельность составила 36%. Чистая прибыль за период возросла на 28% и достигла 1,0 млрд руб.

Совет директоров «Озон Фармацевтика» в конце мая рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2025 г. в размере 28 копеек на акцию (текущая DY — 0,6%), дата закрытия реестра на получение дивидендов — 3 июля 2025 г.

Компания торгуется с дисконтом в размере 15,6% относительно зарубежных аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S на 2025 г. (с применением странового дисконта в размере 20%).

К рискам для компании можно отнести рост издержек на сырье и оборудование в условиях выраженного инфляционного давления.

Технический анализ

На дневном графике цена в последние месяцы курсирует в боковике, отжавшись недавно от поддержки на уровне 47. В среднесрочной перспективе есть вероятность размеренного движения в сторону сопротивления на уровне 64.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ