Инвестиционная идея - Икс 5: каждому покупателю - огромные дивиденды

Драйверы

Обновление от 02.07.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА

На наш взгляд, акции «X5 Group» выглядят привлекательно. И вот почему:

• Высокие темпы роста: +20% по выручке в этом году, 17–18% в среднем к 2028;
• Умеренный долг и привлекательные дивиденды — 30% в 2025 и 15% в 2026;
• Фокус на внутренний спрос и выгода от снижения ставки ЦБ РФ.

Рост, дивиденды и позитив от снижения ставки ЦБ РФ

X5 Group — лидер в отрасли с оборотом 3,9 трлн рублей, долей рынка 15,6% и ожидаемыми среднегодовыми темпами роста 17–18% к 2028 году. В 2025 году компания планирует увеличить выручку на 20% год к году.

Компания предлагает одну из наиболее высоких дивидендных доходностей на рынке акций — около 30%. Специальный дивиденд за 2021–2024 годы составит 648 рублей на акцию, а первая часть дивидендов за 2025 год, согласно дивидендной политике компании, может достигнуть 350 рублей. Регулярные выплаты в дальнейшем, по нашим оценкам, могут принести доходность 15%.

Бизнес X5 Group ориентирован на внутренний спрос, поэтому компания напрямую выигрывает от снижения ставки ЦБ РФ.

Дивидендная доходность

• 30% — в 2025 году

X5 Group предлагает одну из наиболее высоких дивидендных доходностей на рынке акций — сейчас около 30% на горизонте года.

Выплаты в 2025 году включают:

• специальный дивиденд в размере 648 рублей
• на акцию за «пропущенные» 2021-2024 годы, дата закрытия реестра 9 июля;
• первую часть дивидендов за 2025 год — ожидаем 350 рублей на акцию.

• 15% - в 2026 году

Регулярные выплаты в дальнейшем могут принести 15% на фоне умеренного долга. По итогам 1 квартала 2025 года показатель чистый долг/EBITDA находится на комфортном уровне 1,1х. Ожидаем рост долга в дальнейшем, но в пределах диапазона, предусмотренного дивидендной политикой.

Согласно этой политике, компания направляет 100% денежного потока на выплату дивидендов при условии сохранения коэффициента чистый долг/EBITDA в диапазоне 1,2-1,4х. По нашим оценкам, дивидендная доходность за 2026 год может составить около 15%. Выплаты осуществляются дважды в год.

Рост продолжается

Компания выигрывает у конкурентов за счет:

• широкой сети магазинов разных форматов:

более 14 500 магазинов «Пятерочка», 800 супермаркетов «Перекресток» и 2 400 жестких дискаунтеров «Чижик»;

• разнообразного предложения:

онлайн-формат, продажи готовой еды, сеть кофеен, франшиза;

• внедрения технологий и инноваций в работе курьеров, дарксторов, администрировании и ценообразовании.

Все это создает возможности для сохранения высоких темпов роста выручки: 20% в 2025 году и в среднем 17-18% ежегодно к 2028.

Маржа - в фокусе

Ситуация на рынке труда и инвестиции в рост и развитие оказывают влияние на маржу X5 Group.

В 1 квартале маржинальность по EBITDA снизилась на 1,5 п.п. до 4,8%. В 2025 году компания ожидает маржинальность на уровне

6%+, что подразумевает улучшение в следующих кварталах.

На наш взгляд, фокус компании на эффективность и технологии позволит поддержать результаты.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 18.03.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА

Триггеры роста

• Микс роста и стоимости

Менеджмент компании ожидает темпы роста выручки в 2025-2027 годах на уровне 17-18%.

При текущих ценах EV/EBITDA на 2025 год составляет всего 3,4х.

• Высокие ожидаемые дивиденды

Ожидается, что весной компания обновит дивидендную политику и вернется к выплатам после перерыва с 2022 года. По нашим оценкам, дивиденды могут составить

700-890 рублей на акцию, включая специальный дивиденд, компенсирующий пропущенные выплаты.

Если же компания решит наращивать долг, дивиденд может составить более 1 000 рублей с учетом низкой долговой нагрузки.

Возможные риски

• Слабый спрос и регулирование

На бизнес оказывают влияние динамика спроса и инфляции, возможное ужесточение регулирования, а также конкуренция за персонал.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

• Компания завершила «переезд» в Россию и планирует вернуться к выплате дивидендов.
• Дивидендная доходность в 2025 году может составить 24-30%.
• Далее ожидаем регулярные выплаты до 100% чистой прибыли, что соответствует доходности около 15%.

Подтверждаем идею в акциях X5 Group с целевой ценой 4 200 рублей.

Крупнейший ритейлер 1 Х5 Group завершил «переезд» в Россию и планирует 2 вернуться к выплате дивидендов уже в этом году. По нашим оценкам, специальный дивиденд с учетом накопленной нераспределенной прибыли за три года может составить 500–590 рублей на акцию, а выплата за 2025 год — 200-300 рублей. Таким образом, совокупный дивиденд может достичь 700–890 рублей на акцию, что обеспечит доходность в диапазоне 24–30%.

Мы сохраняем позитивный взгляд на X5 Group, которая удачно сочетает в себе качества компании роста и стоимости. Ожидаем возобновления регулярных дивидендов в размере до 100% чистой прибыли, что соответствует доходности около 15%.

X5 Group планирует возобновить дивиденды

Как и многие российские компании с «иностранной пропиской», с 2022 года

X5 Group приостановила выплаты дивидендов из-за инфраструктурных ограничений. Однако после недавнего «переезда» в Россию рынок ожидает, что компания возобновит дивиденды и выплатит нераспределенную ранее прибыль.

Дивидендная доходность в 2025 году может составить 24-30%.

Мы ожидаем, что X5 Group может выплатить разовый специальный дивиденд в диапазоне 500-590 рублей на акцию, чтобы компенсировать пропущенные выплаты с 2022 года. Эта оценка учитывает краткосрочные финансовые вложения компании в размере 160 млрд рублей на последнюю отчетную дату. Размер выплаты также будет зависеть от того, сколько средств компания направит на выкуп акций нерезидентов.

Дивиденд за 2025 год может составить 200-300 рублей на акцию. Эта оценка основана на распределении 50-70% прибыли с учетом возможного погашения долга и инвестиций.

Таким образом, совокупный размер выплат за 2025 год может достичь 700-890 рублей на акцию, что соответствует рекордной дивидендной доходности в диапазоне 24-30%.

Далее - регулярные дивиденды с доходностью до 15%

На наш взгляд, в среднесрочной перспективе компания может вернуться к регулярным дивидендам в размере до 100% чистой прибыли. Это соответствует историческим коэффициентам выплат за 2020-2021 годы и предполагает доходность около 15%.

Дивидендная политика X5 Group предусматривает выплаты дважды в год. В качестве базы для расчета используется денежный поток. Основное условие для выплаты: коэффициент чистый долг/EBITDA должен быть ниже 2,0х. На текущий момент этот показатель составляет 0,78х, что указывает на низкий уровень долговой нагрузки.

Почему компания нам нравится?

Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса X5 Group с учетом высокой операционной эффективности, а также успешной бизнес-модели, подтвержденной ростом трафика и финансовыми результатами.

Микс роста и стоимости

X5 Group - качественная история с низким уровнем долга и динамично развивающимся бизнесом, которая удачно сочетает в себе черты компании роста и стоимости.

Согласно предварительным оценкам, в 2024 году выручка компании выросла на 24,2%, сопоставимые продажи увеличились на 14,4% год к году, а также было открыто 2 543 новых магазина. Ожидается, что в ближайшие три года среднегодовой темп роста выручки составит 17-18%.

При этом компания оценена весьма привлекательно. По показателям EV/EBITDA и Р/Е на 2025 год акции X5 Group торгуются на уровне 3,1х и 6,7х соответственно.

Бенефициар высокой инфляции

Компания, как и сектор в целом, выигрывает от высокой инфляции, поскольку имеет возможность переносить рост цен на потребителя и увеличивать стоимость чека.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ