Инвестиционная идея - Halliburton: ставка на недоинвестирование в разведке

Драйверы

Акции Halliburton выделяются в секторе неплохими выплатами акционерам и достаточно скромной оценкой по мультипликаторам. Локально маржинальность компании, как и маржинальность большинства представителей сектора, находится под давлением из-за относительно негативной рыночной конъюнктуры. В то же время сейчас в секторе разведки и добычи нефти наблюдается недоинвестирование, что вместе с постепенным переходом к более трудноизвлекаемым запасам в долгосрочной перспективе поддержит результаты нефтесервисных компаний, включая Halliburton.

Мы повышаем целевую цену по акциям Halliburton с $25,4 до $34,5 и рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 19,0%. Повышение целевой цены связано с неплохой отчетностью за третий квартал, привлекательными выплатами акционерам и потенциалом роста финансовых результатов в долгосрочной перспективе.

Halliburton (NYSE: HAL) — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Ее деятельность охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти.

В долгосрочной перспективе положительным фактором для Halliburton может стать необходимость компенсировать текущее недоинвестирование в разведке и добыче нефти и газа. Многие нефтедобывающие компании в последние годы фокусировались на оптимизации добычи на уже существующих месторождениях, в меньшей степени развивая новые. На данный момент факт недоинвестирования признают даже наиболее активные критики ископаемых видов топлива, как, например, МЭА.

В третьем квартале Halliburton показала неплохую динамику финансовых результатов. Выручка прекратила снижение и в квартальном выражении даже стала расти за счет сильной динамики в Европе и Африке, а также стабилизации показателей в Северной Америке. В то же время маржинальность пока остается под давлением из-за негативной рыночной конъюнктуры.

Позитивным фактором для бизнеса Halliburton является рост добычи со стороны ОПЕК+. Участники альянса в текущем году повысили квоты примерно на 2,6 млн б/с, и мы полагаем, что для соответствия квоте ряду стран придется увеличить инвестиции в разведку и добычу нефти.

Основной фактор неопределенности в кейсе Halliburton — динамика цен на нефть. Цены на нефть марки WTI опустились ниже $60 за баррель, что вынуждает ряд нефтяников оптимизировать свои расходы на развитие новых проектов.

У Halliburton привлекательный по меркам сектора уровень выплат акционерам. По нашим прогнозам, на горизонте 12 мес. суммарный объем дивидендов и обратного выкупа акций составит около $1,6 млрд, что соответствует доходности 6,5%. На данный момент свободный денежный поток более чем покрывает выплаты акционерам.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2026E относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 19,0%.

Ключевой риск — снижение цен на нефть, что уменьшит спрос на услуги Halliburton. Среди других рисков — возможность консервативного подхода нефтяников к инвестициям и влияние энергоперехода на спрос на нефть.

Акции на фондовом рынке

За последний год акции Halliburton умеренно отстали от нефтесервисного сектора и показали перформанс, близкий к американскому нефтегазу в целом. С одной стороны, финансовые результаты Halliburton находятся под давлением, так как при текущей рыночной конъюнктуре некоторые нефтяники оптимизируют свои капитальные затраты. С другой, Halliburton также занимается оптимизацией бизнеса, что позволяет ей поддерживать неплохой уровень FCF и выплат акционерам. Кроме того, акции компании имеют умеренную оценку по мультипликаторам, а в долгосрочной перспективе поддержку финансовым результатам может оказать необходимость компенсировать текущее недоинвестирование в секторе разведки и добычи нефти и газа. На этом фоне локально у нас положительный взгляд на акции Halliburton.

С технической точки зрения на дневном графике акции Halliburton, двигаясь в рамках краткосрочного восходящего тренда, смогли подняться выше сильного сопротивления у отметки $27,7. Следующими целями для роста могут стать уровни $30,3 и $32,5. В то же время в случае коррекции ключевой поддержкой будет выступать отметка $25.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ