Инвестиционная идея - dLocal: деньги не знают границ

Драйверы

dLocal (NASD: DLO) — финтех-компания из Уругвая, основанная в 2016 году, специализирующаяся на кросс-бордерных и локальных платежных решениях для глобальных цифровых компаний, работающих на развивающихся рынках. Компания предоставляет единую API-платформу для приема платежей (pay-ins), выплат (pay-outs), альтернативных платежных методов (APMs), BNPL-решений и FX-конвертации в более чем 40 странах Латинской Америки, Африки, Ближнего Востока и Азии. Модель dLocal позволяет международным клиентам масштабироваться в развивающихся рынках без необходимости открытия локальных юридических лиц и отдельных платежных интеграций.

Факторы инвестиционной привлекательности:

• Рекордный рост объемов и диверсификация бизнеса.

В III квартале 2025 года общий объем платежей (TPV) впервые превысил $10 млрд (+59% г/г) — четвертый квартал подряд с ростом выше 50%. Выручка выросла на 52% г/г до $282 млн, а валовая прибыль — до $103 млн (+32% г/г), что подтверждает масштабируемость бизнес-модели. При этом компания последовательно снижает зависимость от крупнейших клиентов: доля топ-10 мерчантов сокращается, поскольку остальные клиенты растут быстрее (+58% г/г). Географическая диверсификация также усиливается: Латинская Америка осталась ключевым регионом роста (+61% год к году), при этом в Африке и Азии важным драйвером стали трансграничные платежные потоки, включая Нигерию.

• Высокая эффективность и удержание клиентов

Показатель удержания чистой выручки (NRR) достиг 149% (+4 п.п. кв/кв), что сопоставимо или превосходит уровни ведущих SaaS-компаний. Это говорит о том, что существующие клиенты не только остаются, но и существенно наращивают объемы транзакций. Рентабельность остается на высоком уровне: Adjusted EBITDA выросла на 37% г/г до $72 млн, а чистая прибыль взлетела на 93% г/г до $52 млн благодаря снижению финансовых расходов.

• Расширение продуктовой линейки и инновации

dLocal активно развивает продукты с высокой добавленной стоимостью, выходя за рамки простого процессинга. Запуск агрегатора рассрочек «BNPL Fuse» в 6 странах и внедрение технологии токенизации альтернативных методов оплаты (APMs-on-file) способствуют росту конверсии для мерчантов. Кроме того, стратегические партнерства, такие как сотрудничество с Google в сфере AI-коммерции и интеграция стейблкоинов через Fireblocks, открывают доступ к новым сегментам рынка.

• Сильная генерация свободного денежного потока и финансовая устойчивость

В III квартале 2025 года скорректированный свободный денежный поток составил $38 млн, а коэффициент конверсии свободного денежного потока в чистую прибыль — 73%, несмотря на временные регуляторные эффекты в Аргентине. Компания завершила квартал с $333 млн денежных средств и их эквивалентов, что обеспечивает комфортный запас ликвидности для инвестиций в рост и снижает потребность в привлечении внешнего капитала.

Целевая цена: $17.50

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ