Инвестиционная идея - China Life Insurance: страховка от убытков

Драйверы

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Продолжающееся повышение численности среднего класса в КНР на фоне сохраняющихся неплохих темпов роста экономики, постепенное старение населения и реализация властями инициативы Healthy China будут способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги в стране. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, как мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. Акции China Life класса H торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам и, на наш взгляд, заслуживают внимания долгосрочных инвесторов.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 17,50, что предполагает апсайд в 19,2%. Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H сформирована путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.

China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. Она является лидером в сегменте страхования жизни в стране, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибьюторскую сеть среди китайских страховщиков, которая охватывает практически все регионы страны; по состоянию на середину 2024 года у China Life было 328 млн действующих долгосрочных страховых полисов. 

Промежуточные финансовые результаты China Life в 2024 году выглядели весьма уверенно. На фоне продолжающегося повышения экономической активности в КНР валовой объем собранных страховых премий в январе — сентябре увеличился на 5,1% г/г, до 608,3 млрд юаней. При этом выручка выросла на 54,8%, до 427,2 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров взлетела на 173,9%, до 104,5 млрд юаней. Этому способствовал резкий скачок процентных и инвестиционных доходов в результате положительной переоценки инвестиционных инструментов на балансе в связи с существенным ростом рынков акций и облигаций Китая в III квартале прошлого года. Финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне. 

В ходе недавней пресс-конференции руководство China Life сообщило, что, по предварительной оценке, чистая прибыль компании за весь 2024 год составила 102,4–112,6 млрд юаней, увеличившись в 2,2–2,4 раза относительно 2023 года. Мы ожидаем, что из-за эффекта высокой базы прибыль в 2025 году заметно снизится, однако будет оставаться на весьма высоком для последних лет уровне.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Благодаря масштабным мерам правительства по поддержке экономики и рынков ВВП Поднебесной в 2024 году вырос на целевые 5%, а в последующие годы темпы экономического роста в стране, как ожидается, продолжат уверенно превышать среднемировые. На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение численности среднего класса в Поднебесной, что будет способствовать высокому спросу на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будет оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life с учетом ее сильных позиций в отрасли, как мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.

Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции ChinaLife класса H вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина и удерживаются выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема с целью на отметке HKD 16,7.

Банк России повысил вдвое имущественный критерий для присвоения статуса квалифицированного инвестора. С 1 января иностранные ценные бумаги доступны только квалифицированным инвесторам. Кроме того, только квалифицированные инвесторы могут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ