Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых

Совет директоров Банка России на заседании 23 октября 2026 года принял решение оставить ключевую ставку без изменений – на отметке 14% годовых. Регулятор констатировал, что баланс среднесрочных рисков по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных факторов: темпы роста цен ускорились, инфляционные ожидания держатся вблизи двухлетних максимумов, а экономике для охлаждения базовой инфляции требуется сдержанная динамика совокупного спроса.

 

Регулятор обновил параметры среднесрочного макропрогноза:

●     Инфляция: по оценке на 19 октября годовой рост цен составил 6,8%. К концу 2026 года инфляция ожидается в коридоре 7,1–7,6%. Регулятор рассчитывает вернуть показатель к целевым 4,0% в течение 2027 года за счет жесткости денежно-кредитной политики.

●     Траектория ставки: в базовом сценарии средняя ключевая ставка в 2027 году прогнозируется в диапазоне 12,5–13,5% годовых. Дальнейшие шаги совета директоров будут определяться фактической динамикой цен, инфляционными ожиданиями и внешними рисками.

 

В III квартале 2026 года текущий рост потребительских цен с поправкой на сезонность (SAAR) подскочил до 8,0% в пересчете на год против 4,8% кварталом ранее. Базовая инфляция в аналогичном выражении ускорилась с 4,5% до 6,2%. Существенный вклад в разгон цен внесли волатильные компоненты, прежде всего моторное топливо.

 

При этом устойчивая составляющая инфляции не демонстрирует замедления и оценивается ЦБ на уровне 5–6% годовых. Главной причиной устойчивого давления регулятор называет временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях. Дополнительным препятствием для дезинфляции остаются инфляционные ожидания бизнеса, населения, финансовых аналитиков и участников биржевого рынка, которые в последние месяцы закрепились на пиковых за два года отметках.

 

Состояние экономики, рынка труда и кредитования:

●     Экономический рост: во втором полугодии 2026 года ВВП прибавляет умеренными темпами. Деловая активность в октябре показала локальное улучшение, инвестиционная активность восстанавливается после просадки в начале года, а рост потребительских расходов постепенно теряет импульс, оставаясь при этом высоким.

●     Рынок труда: дефицит кадров медленно сокращается, безработица находится вблизи исторических минимумов. Динамика зарплат постепенно замедляется и приближается к показателям производительности труда, хотя структурный разрыв между ними сохраняется. Согласно опросам предприятий, в 2027 году бизнес планирует более сдержанную индексацию зарплат, чем в текущем году.

●     Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. Номинальные ставки в большинстве сегментов финансового рынка выросли, однако в реальном выражении (с поправкой на взлетевшие инфляционные ожидания) жесткость условий осталась неизменной. Банки усилили неценовые требования к кредитному качеству корпоративных заемщиков.

●     Кредитная активность: корпоративный портфель в III квартале показал опережающий рост, тогда как розничный сегмент расширялся сдержанно. Норма сбережения домохозяйств немного скорректировалась вниз, но сохраняет высокие значения.

 

Среди ключевых проинфляционных угроз ЦБ выделяет затяжное выбытие производственных мощностей, сохранение опережающего роста зарплат над производительностью труда, быстрый перенос издержек в розничные цены, а также нарастание геополитической напряженности и риски замедления глобальной экономики. Единственным значимым дезинфляционным фактором остается возможное резкое охлаждение внутреннего спроса.

 

Регулятор подчеркнул, что текущее решение опирается на объявленные параметры среднесрочной бюджетной политики, которая должна оказать дезинфляционное влияние. В случае изменения бюджетных проектировок параметры монетарной политики будут пересмотрены.